DR. Mahfi Eğilmez
In der Wissenschaft gibt es keinen Platz für Wunder und deshalb gibt es auch keine Zauberstäbe. Aus diesem Grund sollten Zentralbanken den Verlauf der Inflation und die Frage, ob sie die ihnen zur Verfügung stehenden Instrumente nutzen und entsprechend entscheiden können, angemessen abwägen, bevor sie Entscheidungen über Zinssätze, insbesondere nach unten, treffen.
Die Wirtschaftswissenschaft ist eine Wissenschaft und wie in allen Wissenschaften müssen ihre Thesen, Theorien und Artikel immer auf Ursache-Wirkungs-Interessen basieren. Andernfalls werden ihre Thesen, Theorien und Artikel falsch sein und zu falschen Schlussfolgerungen führen. Um in der Wissenschaft zu einem Ergebnis zu gelangen, gehen wir von der Ursache aus, nicht vom Ergebnis. Wenn beispielsweise in der Wirtschaft ein Inflationsdruck entstanden ist, ist dies eine Folge. Um herauszufinden, wie es zu dieser Schlussfolgerung kam, ist es notwendig, die Gründe zu untersuchen. Die wichtigsten Fragen, die bei dieser Suchreise gestellt werden, können wir wie folgt auflisten:
Sinkt der Außenwert der Landeswährung? Sind sie neben dem wechselkursbedingten Preisanstieg importierter Güter auch von Preissteigerungen importierter Inputs wie Erdöl und Erdgas betroffen? Steigen die Kosten (Zinsen) der Kreditaufnahme? Steigt das Länderrisiko (CDS-Prämie)? Was ist der Grund dafür, wenn die Zahl der Menschen, die im Land investieren, und die Menge der damit einhergehenden ausländischen Direktinvestitionen zurückgehen? Liegt der Grund für den Anstieg der Inlandspreise in Produktionsproblemen oder einer Übernachfrage? Steigt die Geldmenge schnell an, was zu einem Anstieg der Nachfrage führt?
Die Antworten auf diese Fragen zeigen uns die Ursachen der Inflation. Betrachten wir diese aus Türkiyes Perspektive: Die externen Kosten der Landeswährung sinken. Die Preise importierter Waren steigen von Zeit zu Zeit aufgrund steigender Auslandspreise, aber der Hauptgrund ist der Verlust des Inlandswerts von TL (Inflation). Die Kosten (Zinsen) der Kreditaufnahme steigen, weil das Länderrisiko (CDS) hoch ist. Auch wenn es hin und wieder zu Rückgängen kommt, ist der allgemeine Trend tendenziell steigend. Es gibt einen Rückgang derjenigen, die im Land investieren, der wichtigste Grund dafür ist die hohe CDS-Prämie. Tatsächlich spiegelt die hohe CDS-Prämie auch die hohe kurzfristig zu begleichende Auslandsverschuldung oder die erheblichen negativen Nettoreserven der Zentralbank ohne Swaps wider. Für den Anstieg der Inlandspreise gibt es drei Gründe: Erstens der Verlust an ausländischem Wert durch die Risikoprämie des TL und die damit verbundene Aufwertung importierter Vorleistungen, zweitens die Probleme in der Produktion, insbesondere in der Landwirtschaft und der Tierhaltung und drittens die Aufblähung der Nachfrage durch Geldentzug.
Wir kommen zur Frage im Titel: Werden diese Probleme gelöst, wenn der Zinssatz erhöht wird?
Die in der türkischen Wirtschaft in den letzten zwei Jahren umgesetzte Wirtschaftspolitik ist ein typisches Beispiel dafür, wie die Wirtschaft zusammenbricht, wenn die Zinspolitik falsch umgesetzt wird. In einem Umfeld steigender Inflation machte die Zentralbank einen historischen Fehler, indem sie den Zinssatz senkte und ihn weiter senkte. Dadurch ist die Wirtschaft in eine Sackgasse geraten und steht nun vor der Notwendigkeit, den Zinssatz erneut zu erhöhen. Die Antwort auf die Frage, ob die Probleme durch eine Erhöhung des Zinssatzes zu diesem Zeitpunkt gelöst werden können, lautet wie folgt:
Zinsen allein können das gesamte Wirtschaftssystem stören, aber allein nicht das gesamte Wirtschaftssystem reparieren.
Obwohl der Leitzins der Zentralbank immer noch 8,5 Prozent beträgt, hat er tatsächlich keine andere Bedeutung als die Banken, die Kredite bei der Zentralbank aufnehmen. Denn die Einlagenzinsen auf dem Markt haben 35–40 Prozent und die Kreditzinsen 45–50 Prozent erreicht. Der Referenzzinssatz beträgt 15,8 Prozent (der Zinssatz für Staatsanleihen mit einer Laufzeit von zwei Jahren, der alle drei oder sechs Monate verzinst wird und der höchste Zinssatz auf dem Markt ist). Was bedeutet das in diesem Fall? den Leitzins der Zentralbank erhöhen? Dieses Interesse ist nicht nur eine materielle Maßeinheit, sondern auch ein Indikator dafür, ob die Wirtschaftsverwaltung einen rationalen wirtschaftspolitischen Ansatz verfolgt und steuerliche Maßnahmen ergreifen kann. Aus diesem Grund wird ein Anstieg des politischen Zinssatzes als Indikator für eine Rückkehr zur realen Politik akzeptiert. Wenn dieser Schritt jedoch zum jetzigen Zeitpunkt nicht durch Strukturreformen unterstützt wird, wird er nicht viel bedeuten. Es kann sogar von denjenigen als Grundlage für ihre These verwendet werden, die sich gegen eine Zinserhöhung aussprechen, wenn nach kurzer Zeit viele negative Aspekte auftreten. Damit dies nicht passiert, sollte es unbedingt mit einem Programm umgesetzt werden.
Eine schrittweise Erhöhung der Zinsen bei einem soliden Strukturreformprogramm wäre plausibel. Beispielsweise führt die Ankündigung, dass der Leitzins zusammen mit den Strukturreformen um 5 Punkte erhöht wird und die Zinserhöhung schrittweise fortgesetzt wird, bis die Inflationsabsicht erreicht ist, meiner Meinung nach zu recht positiven Ergebnissen. Andererseits gehe ich davon aus, dass eine Zinserhöhung um 20-30 Punkte, die nicht durch Strukturreformen unterstützt wurde, plötzlich die verborgene Wirtschaftskrise offenbaren wird. Wenn dies geschieht, wird die Meinung vertreten, dass die oben erwähnte Zinserhöhung nicht funktioniert, und sie findet unglaublich viele Befürworter.
Dieser Artikel stammt aus dem Blog von Mahfi Eğilmez.
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