Prof. DR. Selva Demiralp
Fakultätsmitglied der Universität Koç
Unter der Führung des neuen Vorsitzenden Hafize Gaye Erkan erhöhte die Zentralbank auf der ersten Sitzung des Monetary Policy Council (PPK) am 22. Juni den Leitzins um 650 Basispunkte von 8,5 Prozent auf 15 Prozent. Mit den am Freitagabend im Anschluss an die Entscheidung bekannt gegebenen Vorschriften wurde der Druck auf das Bankensystem etwas gemildert.
Der am 22. Juni angekündigte Resolutionstext der MPC-Sitzung erweckt den Eindruck, dass die alte Vereinbarung zumindest im Prinzip über Bord geworfen wurde. Wir sehen, dass der Ausdruck „strenge Geldpolitik“, der einst nach und nach aus den alten Texten entfernt wurde, wieder in den Text eindringt.
Tatsächlich heißt es in klarer Form, dass „der Vorstand beschlossen hat, den Prozess der Bargeldverknappung einzuleiten, um so schnell wie möglich eine Desinflation herbeizuführen, die Inflationserwartungen zu verankern und die Verschlechterung des Preisverhaltens zu kontrollieren“, indem er sagt: „In Um die Inflation zu senken, sollten die Zinssätze erhöht werden.“
Auf diese Weise stellen wir fest, dass ein Verständnis verteidigt wird, das der These, dass „die Zinssätze fallen müssen, um die Inflation zu senken“, an die Präsident Recep Tayyip Erdoğan am 14. Juni erneut erinnerte, widerspricht, aber das Grundverständnis der orthodoxen Ökonomie bestätigt.
In meinem vorherigen Artikel habe ich über die beiden Szenarien, das Tauben- und das Falkenszenario, in Bezug auf die Entscheidung der Zentralbank gesprochen.
Das alte Verständnis ist seitwärts verstopft
Die am 22. Juni verkündete Entscheidung lag sogar unter der „taubenhaftesten“ Zinserhöhung in meinem Kopf. Wenn die Zinserhöhung in einem so geringen Ausmaß verbleibt, interpretiere ich sie eher als einen scharfen Bruch mit dem alten Verständnis oder als einen Seitenpfad an einem Punkt, an dem das alte Verständnis blockiert ist, und nicht als eine Kehrtwende.
Die mangelnde Berücksichtigung der alten Periode und der Schutz der Missionen der MPC-Mitglieder, die im Rahmen des „New Economic Model (YEM)“ aggressive Zinssenkungen vorgenommen haben, stützen meine Meinung.
Ist die niedrige Zinserhöhung ein Bestandteil des „schrittweisen“ Erhöhungspfads oder ist dies ein Zeichen dafür, dass weitere Zinserhöhungen nicht zulässig sind?
Die zweite Möglichkeit finde ich hoch. Denn die erste Zinserhöhung hatte einen symbolischen Wert im Sinne des Signals, dass das neue Team ein sauberes Blatt aufschlagen würde und der eingeleitete Schritt langfristig sein würde.
Darüber hinaus hätte die Tatsache, dass die Marktzinsen tatsächlich 40 Prozent erreicht hatten, die Straffungseffekte der Entscheidung der Zentralbank in der Praxis begrenzt gehalten und dazu beigetragen, weitere Erwartungskanäle zu aktivieren.
Ist eine Zinserhöhung, auch wenn sie nur in geringem Umfang erfolgt, nicht eine Glättung im Vergleich zu YEM? Natürlich ist es das, und obwohl es die Ungleichgewichte nicht korrigieren kann, rauht es zumindest seine Vertiefung auf und sorgt für eine relative Verschönerung. Ich denke jedoch, dass eine wertvolle Chance vertan wurde, um Hinweise darauf zu erhalten, wie langfristig diese Verbesserung sein wird und wie sich vertiefende Ungleichgewichte mit SEM korrigiert werden können.
Die Bekämpfung der Inflation hat möglicherweise nicht die höchste Priorität
Wenn das Ziel des neuen Teams darin besteht, die jährliche Inflationsrate von 40 Prozent auf 5 Prozent zu senken, steht ihnen ein langer und kostspieliger Weg bevor. Denn je stärker die Inflation steigt und je länger sie auf diesem Niveau bleibt, desto größer ist das schmerzhafte Rezept für eine Senkung der Inflationserwartungen.
In diesem Fall ist es sinnvoll, Analysen zu entwickeln, die diese Kosten minimieren und die Verbindungsrichtlinie aktiv nutzen können. Ich bevorzuge frühzeitige Zinserhöhungen, um die Markterwartungen zu senken.
Gerade in einer Zeit, in der die Munition begrenzt ist und Präsident Erdoğan nicht viel Zustimmung zu einer Erhöhung des Zinssatzes gibt, kann eine frühzeitige Erhöhung der Zinssätze eine stärkere spirituelle Wirkung haben, die Erwartung schneller senken und auf diese Weise niedrigere Zinssätze bewirken kann in Zukunft zunehmen. hätte genommen werden können.
Die Tatsache, dass ein solcher Weg nicht eingeschlagen wurde, könnte ein Hinweis darauf sein, dass der Umgang mit der Inflation nicht oberste Priorität hat und dass ein diskontinuierliches Programm Vorrang haben wird, das eine Krise im Zusammenhang mit der Zahlungsstabilität verhindert und ein Maß für den Fremdwährungszufluss liefert.
Wie wirkt sich eine unzureichende Zinserhöhung auf unser Leben aus?
Da die Zinserhöhung ein „bitteres Rezept“ ist, wollen wir zunächst verstehen, was passieren wird, wenn wir dieses Rezept einnehmen und unsere Gesundheit wiedererlangen.
Das eindeutige Ziel des bitteren Rezepts besteht darin, inflationsbedingte Ungleichgewichte in der Wirtschaft zu verhindern. Bei Preisstabilität wird ein Kaufkraftverfall verhindert, da der Lohnanstieg im Einklang mit der vorhersehbaren Inflationsrate erfolgt.
Da der Wertverlust des Wechselkurses auch von der Inflation abhängig ist, beruhigt sich der Wechselkurs. Da der Werterhalt von TL auf TL lautende Sparinstrumente attraktiv macht, wird eine Dollarisierung verhindert. Wenn Banken langfristige Kredite in TL aufnehmen, sinkt die Auslandsverschuldung.
Da das Vertrauen der Anleger in einem Umfeld von Preisstabilität und Finanzstabilität wiederbelebt wird, ist eine geeignete Grundlage für Investitionen geschaffen, die die Produktionskapazität erhöhen und eine höhere Produktivität ermöglichen.
Konzentrieren wir uns nun auf die Niedrigzinserhöhungen, bei denen dieses Rezept unterdosiert ist.
Medikamente, die in unzureichender Dosierung verabreicht werden, führen nicht zur Heilung. Es lindert die Symptome für eine Weile. Da das zugrunde liegende Problem jedoch weiterhin besteht, ist im Anschluss möglicherweise eine umfassendere Behandlung erforderlich.
Genauso wie wenn man zu wenig Antibiotika einnimmt, man auf resistentere Bakterien stößt und eine höhere Medikamentendosis benötigt, ist die Behandlung umso schwieriger, je stärker die Inflation wird.
Während die Verlangsamung des Zinsanstiegs nicht für den gewünschten Rückgang der Inflationserwartungen sorgt, ist andererseits die Rendite auf auf TL lautende Sparinstrumente aufgrund des aktuellen negativen Realzinsumfelds unzureichend. In diesem Fall bleibt der Druck auf Wechselkurse und Inflation bestehen.
Mit anderen Worten: Die heute niedrig gehaltene Droge führt zu einer Erhöhung der Dosis des Bitterstoffs, die zur Senkung der Inflation angewendet werden muss.
T24
