DR. Mahfi Eğilmez
Sollten wir die Zinssätze senken oder erhöhen, um die Inflation zu senken?
Es gibt zwei Arten von Inflation: Nachfrageinflation und Kosteninflation. Wenn Geld mehr als Güter in einer Volkswirtschaft ist, dann kommt es zu Nachfrageinflation. Mit anderen Worten, wenn die Güter und Dienstleistungen, die von der Wirtschaft produziert und dem Markt zugeführt werden, geringer sind als die Mittel, die die Menschen haben, um sie zu kaufen, dann steigen die Preise. Es gibt zwei Möglichkeiten, dies zu vermeiden: Steigerung der Produktion und/oder Erhöhung des Interesses. Die Produktion zu steigern ist kurzfristig nicht einfach, sie erfordert neue Investitionen. Zu diesem Zeitpunkt ist es notwendig, den Zinssatz zu erhöhen, damit die Menschen ihr Geld nicht ausgeben und sparen, mit anderen Worten, es ist notwendig, die Nachfrage zu reduzieren. Kosteninflation; Es tritt auf, wenn die Preise der in der Produktion verwendeten Faktoren und Inputs steigen. Wenn die Preise, Mieten, Zinsen oder die Preise für Öl, Erdgas, Strom, Rohstoffe, Halbfabrikate, die als Vorleistungen verwendet werden, steigen, beginnen die Kosten zu steigen, sich in den Preisen niederzuschlagen und damit die Inflation zu erhöhen. Es liegt teilweise in unserer Hand, Kosteninflation zu verhindern, teilweise nicht. Wenn beispielsweise die Strompreise gestiegen sind und wir sie importieren, dann treffen wir auf eine „importierte Inflation“, die ein Sonderfall der Kosteninflation ist.
Die externe Abwertung der Landeswährung, die eine Ursache für die Kosteninflation in Ländern ist, die unter dem Einfluss der Dollarisierung stehen, nimmt einen sehr wertvollen Platz unter der Inflation ein, die wir in den letzten Jahren in der Türkei erlebt haben. Aufgrund des Anstiegs der Risiken in der Türkei verliert TL schnell an Wert gegenüber Fremdwährungen. Seit September 2021, als die CBRT begann, die Zinssätze zu senken, betrug der Verlust der TL gegenüber dem Dollar 52 Prozent, und die Inflation stieg im gleichen Zeitraum um das 3,4-Fache.
Die folgende Grafik zeigt die aktuelle Situation als Ergebnis der Erfahrungen der Türkei mit der Senkung der Inflation durch Senkung des Zinssatzes (Inflationsdaten aus den in der Grafik verwendeten Daten stammen von TurkStat und die CBRT-Zinsdaten stammen von der CBRT-Website):
Wie man sieht, hat der Versuch der CBRT, die Inflation durch Senkung der Zinssätze zu reduzieren, im Gegenteil zu einem Anstieg der Inflation geführt. Ab Anfang Januar wird es jedoch fortlaufende Rückgänge der Inflation geben. Lassen Sie uns vorab festhalten, dass diese zu erlebenden Rückgänge eine Entwicklung sind, die vollständig auf den Basiseffekt zurückzuführen ist und nicht mit der angewandten Vorgehensweise in Zusammenhang gebracht werden kann.
Im gleichen Zeitraum begann die Zentralbank (Fed) in den USA, die im Vergleich zu ihren eigenen Maßnahmen hohe Inflationsprobleme hatten, wenn auch nicht so stark wie wir, die Zinssätze zu erhöhen. Die Entwicklungen dort stelle ich in der folgenden Grafik dar (Inflationsinformationen aus den in der Grafik verwendeten Informationen stammen von www.tradingeconomics.com, Zinsinformationen der Fed stammen von der Website der Fed):
Die Fed, die Mitte September 2021 und März 2022 versuchte, den Anstieg der Inflation zu bewältigen, indem sie die Zinsen nicht erhöhte, damit das Wachstum nicht zurückging, begann im März, die Zinsen zu erhöhen, als sie sah, dass dies nicht geschehen würde. Die ersten beiden Erhöhungen betrugen 0,50 Punkte und waren nicht sehr effektiv. Als die dritte Erhöhung auf 1 Punkt stieg und die nächsten bei 0,75 Punkten fortgesetzt wurden, begann die Inflation zu sinken. Die Zeit, die bei der Zinserhöhung der Fed verschwendet wird, beträgt etwa fünf Monate. Wenn die Zinserhöhung im letzten Quartal 2021 begonnen hätte, würde die Inflation heute wahrscheinlich im mittleren Bereich von 4-5 Prozent liegen. Die Inflationsrate bleibt bei 10,6 Prozent und steigt weiter, da die Europäische Zentralbank aus Angst vor einer Rezession viel später mit der Zinserhöhung begann und immer noch zu niedrigen Zinsen ansteigt.
Nehmen wir ein Beispiel aus Russland. Vor Beginn des Ukraine-Krieges lag die Inflation in Russland bei 9,2 Prozent und der Notenbankzins bei 8,5 Prozent. Als der Krieg begann, stieg die Inflation auf 17,8 Prozent. Die russische Zentralbank hat die Zinsen auf 20 Prozent angehoben. Als Folge dieser plötzlichen Reaktion begann die Inflation schnell zu sinken. Als die Inflation sank, senkte die Zentralbank von Russland die Zinssätze. Heute liegt die Inflation bei 12,6 Prozent und der Leitzins der Zentralbank bei 7,5 Prozent.
Ab Januar sinkt die Inflation. Seien Sie nicht überrascht. Wenn sich die Wahrheit dem Bezirk Gemlik nähert, werden Sie ein Schild mit der Aufschrift sehen: „Sei nicht überrascht, du wirst das unverwechselbare Meer in Gemlik sehen.“ Auch wenn Sie diese Zeile aus dem Gedicht von Orhan Veli lesen, werden Sie immer noch überrascht sein, wenn Sie das Meer sehen. Sagen wir von heute: „Sie werden Anfang Januar einen schnellen Rückgang der Inflation sehen und wundern Sie sich nicht, dass der Rückgang bis Juni anhält.“
Um zu erklären, was ich meine, lassen Sie mich zunächst eine Tabelle präsentieren, die die monatlichen Inflationsraten von Dezember letzten Jahres bis Juni dieses Jahres zeigt (Daten von TURKSTAT, Consumer Price Index News Bulletin, Oktober 2022 et al.).
Die monatlichen Inflationsraten in der Tabelle sind die monatlichen Inflationsraten von Dezember 2021 bis Mai 2022. Ihre Summe beträgt 45,18. Mit dem Stand vom November 2022 lag die 12-Monats-Inflationsrate bei 84,39 Prozent. Nehmen wir an, dass die monatlichen Inflationsraten ab Dezember 2 Prozent betragen. In diesem Fall werden die Mitte Dezember 2021 – Mai 2022 realisierten 45,18 Punkte aus dem Index herauskommen, statt der 12 Prozent Rate, die wir als neue Realisierung angeben (letzte Spalte der Tabelle). Nach dieser Berechnung die 12-Monats-Inflationsrate im Mai 2023, einen Monat vor der Wahl, liegt bei ungefähr Prozent und wird auf das 50er-Niveau zurückgegangen sein (die Berechnung erfolgt auf Indexpreisen, aber ich habe diese Art der Darstellung gewählt, indem ich eine leicht fehlerhafte Berechnung riskierte um die Veranstaltung zu erleichtern.) So gelang es der Regierung, die Inflation um 35-40 Punkte zu senken, als sie in die Wahlen gingen, und die Geschichte, wie die Inflation durch Senkung des Zinssatzes gesenkt wurde, wird auf die Bühne kommen. Aufgrund unserer bisherigen Erfahrungen können wir sagen, dass die Mehrheit diese Vergangenheit vergessen und sich auf den Rückgang der Inflation konzentrieren wird, anstatt zu fragen, wer die Inflation von 19 Prozent auf 85 Prozent mit welcher falschen Politik verursacht hat.
Die Rückkehr zum Normalzustand nach diesen außergewöhnlichen Höhen und Tiefen wird in den Wirtschafts- und Finanzwissenschaften als Veränderung bezeichnet, die mit dem Basiseffekt oder einfach als „Basiseffekt“ eintritt. Bei der Berechnung der Veränderung in der Mitte der beiden Zeiträume gilt, wenn in dem auf der Veränderung beruhenden Zeitraum eine deutlich niedrigere oder höhere Realisierung als üblich vorliegt und sich die gleiche Auffälligkeit im Vergleichszeitraum nicht wiederholt hat, diesmal die Realisierung auf einem normalen Niveau auftritt und ein schneller Rückgang oder Anstieg des betreffenden Indikators auftritt. Lassen Sie uns den Basiseffekt anhand eines Beispiels erläutern. Nehmen wir als Startzeitraum den Zeitraum, in dem die monatliche Inflation im Dezember 2021 um 13,58 Prozent gestiegen ist. Nehmen wir an, dass die Inflation seit Dezember 2022 um 3 Prozent gestiegen ist und sich wieder normalisiert hat. In diesem Fall führt die Minusdifferenz von 10,58 Punkten in der Mitte der beiden Zyklen zu einem Rückgang der 12-Monats-Inflation um etwa 10 Punkte. In dieser Form werden die Unterschiede, die beim Übergang von einem ungewöhnlichen Zustand in einen normalen Zustand auftreten, als Basiseffekt bezeichnet.
Der Grund, warum die Inflation bei 19 Prozent im September 2021 begann und im November 2022 auf 85,51 Prozent stieg, lag an der falschen Geldpolitik, die auf die Senkung der Zinsen abzielte und die Wirtschaft des Landes in einem Jahr unglaublich wertvoll machte. Andererseits waren, um diese falsche Geldpolitik aufrechtzuerhalten, immer Devisenverkäufe erforderlich, um in den Wechselkurs einzugreifen, und es wurden Devisenverkäufe in Milliardenhöhe getätigt. Dies spiegelt sich in den Nettodevisenreserven ohne Swaps wider, die aus den Jahresabschlüssen der Zentralbank berechnet werden. Dieser Indikator pendelt seit langem in der Mitte von minus 50 – 60 Milliarden Dollar.
Worauf wir aufmerksam machen möchten, ist folgendes: Der Inflationsrückgang in der kommenden Periode wird nichts mit der Zinssenkung zu tun haben und ausschließlich durch den Basiseffekt erfolgen. Trotz dieses Rückgangs der Inflation werden die Lebenshaltungskosten weiter sinken und die Preise werden, wie die Leute denken, nicht sinken, sondern weiterhin langsamer steigen. Wenn wir uns die aktuelle Struktur ansehen, scheint die Grenze des Inflationsrückgangs durch Basiseffekt und Deviseninterventionen bei etwa 30 Prozent zu liegen. Um die Inflation unter diese Widerstandsgrenze zu senken, muss die Gesellschaft davon überzeugt werden, dass die Zukunft angemessener sein wird, dass echte Schritte in der Wirtschaft unternommen werden und Strukturreformen eingeleitet werden müssen. Andere Aussprachen sind wahnhaft.
Dieser Artikel stammt aus dem Blog von Mahfi Eğilmez.
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